|
|
Makroekonometrický model měnové politiky
Čížek, Ondřej ; Pánková, Václava (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Lukáš, Ladislav (oponent)
V disertační práci se nejprve věnuji obecným principům, na kterých jsou současné makroekonometrické modely vybudovány a popisuji základní východiska alternativních směrů. Následně formuluji makroekonomický model měnové politiky, jehož cílem je popis fundamentálních vztahů mezi reálnou a nominální ekonomikou. Model je formulován endogenizací parametrů původně lineárního modelu. Přestože se jedná o model nelineární, začlenil jsem jej do rámce stavově prostorových modelů s měnícími se koeficienty v čase, což umožnilo aplikaci standardního algoritmu Kalmanova filtru, s využitím něhož jsem sestavil věrohodnostní funkci a parametry modelu odhadl její maximalizací. Kromě ekonometrického odhadu prezentuji problematiku identifikovatelnosti parametrizované struktury modelu. Uvedenou teorii aplikuji v závěrečné části na formulovaném modelu, kterým je popsán ekonomický vývoj v eurozóně. Významným poznatkem aplikační části je zjištění, že Taylorovo pravidlo není vhodné pro popis úrokové politiky Evropské centrální banky. Ekonometrický odhad a analýza identifikovatelnosti rovněž ukázaly, že úroková politika Evropské centrální banky má pouze velmi omezený efekt na reálnou ekonomickou aktivitu Evropské unie. Oba zmíněné výsledky představují bezesporu významná zjištění, neboť měnová politika v makroekonomických modelech formulovaných za posledních zhruba dvacet let byla zpravidla popisována jakožto politika úroková, a to s využitím Taylorova pravidla.
|
|
|
VÝKONNOST DOWNSIDE RISK MODELŮ POST-MODERNÍ TEORIE PORTFOLIA
Jablonský, Petr ; Málek, Jiří (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Lukáš, Ladislav (oponent)
Práce se zabývá srovnáním portfoliových modelů a jejich výkonnosti na finančních trzích. Analýza je zaměřena především na srovnání klasické Markowitzovy moderní teorie portfolia a downside risk modelů post-moderní teorie portfolia. Zaměřili jsme se také na další alternativní teorie. Celkově se práce zabývá testováním jedenácti různých portfolio modelů. Jestliže má být výkonnost různých modelů řádně vyhodnocena, musíme použít míru, jež je nestranná vůči kterémukoli testovanému modelu. Práce navrhuje vyřešit tuto otázku skrz nový přístup založený na teorii a funkci užitku. Představujeme novou nestrannou metodu pro porovnání výkonnosti portfolio modelů prostřednictvím užitkové efektivní hranice. Předpokladem teorie je vhodně zvolená užitková funkce. Zvolili jsme asymetrickou funkci, která umožňuje zachytit chování reálných investorů. Markowitzův model je považován stále za vedoucí tržní praxi. Zkoumáme, zda existují okolnosti, za kterých mohou některé z uvažovaných modelů vykazovat lepší výkonnost než Markowitzův model. Náš výzkum je pro tři důvody jedinečný. Zaprvé, poskytuje hluboké srovnání široké třídy různých portfoliových modelů. Zadruhé, srovnání výkonnosti modelů je provedeno na rozvinutých trzích ve Spojených státech a v Německu i rozvíjejících se lokálních trzích v České republice a Polsku. Tyto lokální trhy nebyly ještě nikdy v takovém rozsahu testovány. Zatřetí, empirické testování využívá data za roky 2003 až 2012, která nám umožňují testovat, jak různé portfolio modely fungují v různých makroekonomických podmínkách.
|
|
|
Term Structure of Interest Rates: Macro-Finance Approach
Štork, Zbyněk ; Mandel, Martin (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Vejmělek, Jan (oponent)
Disertační práce se zaměřuje na odvození makro-finančního modelu pro analýzu dynamiky výnosové křivky pomocí makroekonomických faktorů. Přístup je založen na bázi dynamického stochastického modelu všeobecné rovnováhy DSGE, který vychází z teorie reálného hospodářského cyklu (RBC) a Nové Keynesiánské makroekonomie. Model obsahuje čtyři hlavní bloky: domácnosti, firmy, vládní sektor a centrální banku. Log-linearizované řešení modelu následně slouží jako vstup pro odvození modelu výnosové křivky a jejích hlavních determinant - kernelu, ceny rizika a afinní struktury úrokových sazeb - založené na předpokladu vyloučení arbitráže. Práce ukazuje možnou cestu konzistentního odvození strukturálního makro-finančního modelu, s rozumnou výpočetní náročností, který umožňuje odhad časově variabilní termínové prémie. Pro srovnání slouží jednoduchý VAR model, který je v makro-finanční literatuře velmi rozšířený. Práce rovněž stručně prezentuje srovnání a ukazuje schopnost obou modelů odhadnout skutečnou, průměrnou výnosovou křivku. A konečně je v článku demonstrována důležitost analýzy časové struktury sazeb na příkladech centrální banky rozhodující o nastavení měnově-politických sazeb a vládního sektoru provádějícího řízení dluhu.
|
|
|
Česká swapová křivka, ekonomické fundamenty a finanční trhy
Pohl, Martin ; Málek, Jiří (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Lukáš, Ladislav (oponent)
V práci jsem se zaměřil na český swapový trh v širším kontextu ekonomického a fiančního vývoje. Za pomoci řady emprických důkazů ukazuji, že swapy mají mnoho atributů bezrizikového aktiva. Jsou obchodovány s dostatečnou likviditou a nízkými transakčními náklady, což je činí atraktivní pro investory. Dynamiku swapové křivky lze charakterizovat pomocí parametrů známých z dluhopisových thrů - úrovně, sklonu a zakřivení. Úroveň a sklon mohou být interpretovány pomocí Taylorova pravidla jako funkce mezery výstupu a inflaci. Úroveň křivky reflektuje primárně inflační očekávání a její senzitivita na output gap je malá. Naopak sklon křivky je velmi citlivý na průběh hospodářského cyklu a odchylky inflace od cíle ČNB. Domácí měnová politika představuje důležitý faktor ovlivňující domácí křivky s postupnou reakcí na neočekávané změny. České swapové sazby jsou úzce svázány s eurovými swapovými trhy. Prokázal jsem existenci kointegračního stavu mezi úrovní swapových křivek na obou trzích. Také sklon a zakřivení vykazují silnou závislost na eurových sazbách. Ostatní testované finanční proměnné naměli významnou dopad na swapovou křivky s výjimkou globálních akciových trhů, jak ukazuje pozitivní korelace mezi úrovní swapové křivky a výnosy akciového indexu SP500. České dluhopisé trhy mají mnoho charakteristik historicky spojovaných s korporátními dluhopisy jako pozitivní korelace s rizikových aktivy a výkyvy hospodářského cyklu. Výnosy vládních dluhopisů zároveň vykázaly velkou volatilitu a rostoucí rizikovou prémii v průběhu finanční krize let 2008/2009. Pro swapové sazby s kratší splatností jsem odhadl forwardovou prémii a obdržené výsledky do značné míry podporují teorii očekávání.
|
|
|
Monetary policy of the Federal Reserve System during financial and economic crisis
Babušák, Martin ; Mandel, Martin (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent)
Práce je zaměřena na hodnocení účinnosti opatření přijatých Federálním rezervním systémem v reakci na finanční krizi 2007, ke které se později přidala i krize hospodářská. Rozebírá efekty vyvolané úpravou stávajících programů, nových úvěrových programů, podporu systémově důležitých institucí ze strany Fed a programy outright nákupu vybraných druhů aktiv na volném trhu. Práce také zkoumá chování Fed při volbě cílové úrokové míry v delším časovém horizontu, v letech 2000 až 2011. Pomocí regresní analýzy ověřuje platnost Taylorova pravidla měnové politiky. Dodatek na konci práce zdůrazňuje význam amerického dolaru v současném mezinárodním měnovém systému a s tím související důsledky pro vnější rovnováhu ekonomiky USA.
|
|
|
Analýza finančních dat metodami ekonofyziky
Šubrt, Jiří ; Kodera, Jan (vedoucí práce) ; Málek, Jiří (oponent)
Vzhledem k naléhavosti finančních expertů na důkladnější analýzu předpovědí finančních krizí se objevují koncepty využívající teorie z jiných než ekonomických disciplín. Významná je oblast ekonofyziky uplatňující teorie z přírodních věd. Smyslem této práce je poukázat na jednu z mnoha metod zkoumání finančních dat opírající se o teorii turbulence tekutin a deterministického chaosu. V práci paralelně analyzujeme vysokofrekvenční záznamy akciového indexu a rychlostí proudění kapaliny. Jsou použity principy statistické matematiky, teorie pravděpodobnosti a procesů škálování. Výsledkem jsou odlišnosti obou zkoumaných systémů, ale smyslem je použití zvolené metodologie i na finanční data.
|
|
|
Ocenění a zajíštění měnových bariérových opcí
Mertlík, Jakub ; Radová, Jarmila (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Scevenels, Dirk (oponent)
Hlavním cílem práce je analyzovat a empiricky otestovat různé oceňovací modely a zajišťovací schémata měnových bariérových opcí a to v reálných historických tržních scénářích a za extrémních podmínek. Cílem hlavní empirické sekce je detailně analyzovat statické a dynamické chování zvolených modelů pro bariérové opce a provést benchmarking jednotlivých přístupů. Dále je v rámci práce hodnoceno reálné splnění některých modelových předpokladů a modelová závislost cen bariérových opcí.
|
|
|
Výnosová křivka neumožňující arbitráž
Dobiáš, Vladimír ; Kodera, Jan (vedoucí práce) ; Pelikán, Jan (oponent) ; O Sullivan, Conall (oponent)
Tato disertace se zabývá problematikou neúplných trhů v časové dimenzi. Konkrétně se zaměřuje na trh úrokových sazeb a na extrakci výnosové křivky. Nedostatek informací ohledně úrokových sazeb se projevuje v neinvertibilním lineárním systému. Z tohoto důvodu se obvyke používají různé techniky aproximace křivek, ať už v parametrické nebo neparametrické formě. Je navržena nová metoda spočívající na teorii informací, která reformuluje podmínečně korektní (ill-posed) úlohu z lineární algebry na nepodmínečně korektní (well-posed) optimalizační úlohu, ve které lineární oceňovací rovnice plní úlohu omezujících podmínek. Lokální relativní entropie je použita pro určení optimálního řešení z množiny všech přípustných řešení, přičemž všecha vstupní aktiva jsou přesně oceněna. Během celé práce je intenzivně využíván optimalizační software AMPL, a to nejen pro získání řešení, ale taktéž pro názornou ukázku implementace.
|
|
|
Vliv demografických změn na reálnou úrokovou míru a kapitálové toky
Dybczak, Kamil ; Kodera, Jan (vedoucí práce) ; Izák, Vratislav (oponent) ; Šmídková, Kateřina (oponent)
Během nadcházejících 50 let dojde v České republice s vysokou pravděpodobností k významným demografickým změnám. Cílem této práce bylo především ohodnotit dopady očekávaných demografických změn na vývoj reálné úrokové míry a mezinárodních kapitálových toků. Analýza dopadu očekávaných demografických změn byla provedena s využitím modelu překrývajících se generací. Simulace vývoje reálné úrokové sazby byla uskutečněna za předpokladu uzavřené ekonomiky. V důsledku očekávaných demografických změn v tomto případě dochází k růstu podílu kapitálu na jednotku efektivní práce, tj. k poklesu reálné úrokové sazby. Rozsah změny je ovlivněn způsobem uzavření veřejného rozpočtu. V případě růstu přímých daní se vliv demografických faktorů projeví v poklesu reálné úrokové sazby v rozsahu 0,5 procentního bodu. Naopak v případě poklesu veřejných výdajů dochází k poklesu reálné úrokové sazby v rozsahu až 1 procentního bodu. Vliv demografických změn na vývoj kapitálových toků mezi domácí ekonomikou a zahrani čím byl simulován za předpokladu otevřené ekonomiky. Protože v důsledku očekávaných demografických změn dojde k akumulaci vyšší úrovně bohatství, než kolik je poptáváno domácími firmami, dochází k odlivu části domácího bohatství do zahraničí. Rostoucí úroveň čistých zahraničních aktiv v horizontu příštích přibližně 40 let se navíc projeví v kladném příspěvku k podílu salda běžného účtu platební bilance k domácí produkci v rozsahu 2 až 5 procentních bodů.
|
|
|
Model trhu s elektřinou v ČR
Kubát, Jan ; Pelikán, Jan (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Marvan, Miroslav (oponent)
Ve většině evropských zemích, Českou republiku nevýjímaje, byl zaveden konkurenční trh s elektřinou. Na trhu s elektřinou vystupuje omezený počet významných výrobců i obchodníků, což lze vhodně popsat modelem oligopolu. Protože přenos a distribuce elektřiny jsou regulovány, předpokládám, že na trhu s elektřinou vystupují dva typy hráčů: výrobci a obchodníci. Obchodníci nakupují elektřinu od výrobců a prodávají ji konečným zákazníkům. Teoreticky odvozuji model oligopolu s výrobci a obchodníky "a la Cournot" a vypočítávám vzorce rovnovážných strategií. Teoretické poznatky jsou využity k sestavení dynamického oligopolního modelu Ele, který je zformulován jako smíšený komplementární problém. Na datech pro ČR a sousední státy ukazuji fungování modelu, který byl nakalibrován pro několik scénářů. Model byl zadán a vypočten v prostředí GAMS solverem PATH. Výsledkem modelu jsou rovnovážné výroby elektřiny, investice do výstavby nových elektráren, nákupy emisních povolenek jednotlivých výrobců a dále nákupy, prodeje a přeshraniční přenosy elektřiny jednotlivých výrobců v jednotlivých časových obdobích. S tím související jsou i rovnovážné regionální velkoochodní a maloobchodní ceny elektřiny, ceny emisních povolenek a ceny na přeshraničních profilech. Výsledky Ele poukazují mimo jiné na ekonomickou výhodnost výstavby nových jaderných elektráren. Dále formuluji hru na krátkodobém trhu s elektřinou, která poskytuje účastníkům trhu v ČR, subjektům zúčtování, informaci kolik a v jaké situaci nakoupit či prodat elektřiny. Rovnovážné výsledky, které byly získány simulacemi založenými na principu fiktivní hry, prokázaly skutečnost, že stávající systém plateb za obchodní odchylky nezvyšuje riziko stability elektroenergetické sítě.
|
host ::
RSS.