|
|
Reduced-form approach to LGD modelling
Hlavatá, Ivana ; Seidler, Jakub (vedoucí práce) ; Šopov, Boril (oponent)
Táto diplomová práca sa zaoberá pokročilými metódami odhadu parametrov kreditného rizika na základe tržných cien. Týmito parametrami sú pravdepodobnosť zlyhania (PD - probability of default) a strata v prípade zlyhania (LGD - loss given default). Ich presné ohodnotenie je dôležité nielen pre bankové inštitúcie pri výpočte regulatórneho kapitálu, ale aj pre investorov pri oceňovaní rizikových dlhopisov a kreditných derivátov. Prezentujeme analytickú metódu výpočtu PD a LGD rizikových dlhopisov použitím tržných cien týchto dlhopisov, cien ekvivalentných bezrizikových dlhopisov a kótovaných rizikových prémií príslušných credit default swap derivátov. V porovnaní s väčšinou štúdií v oblasti kreditného rizika je náš proces výpočtu obrátený, keďže cieľom nie je oceniť rizikové inštrumenty na základe odhadnutých rizikových parametrov, ale počítať tieto rizikové parametre z dostupných tržných cien. Navyše, použitím tejto metódy je možné vypočítať LGD, a to simultánne s pravdepodobnosťou zlyhania. Na záver, za predpokladu, že ostatní investori ocenili tržné riziko správne a trhy sú efektívne, aplikujeme túto metódu na tržné dáta piatich Európskych bánk. JEL Klasifikácia: C02, C63, G13, G33 Kľúčové slová: kreditné riziko, strata v prípade zlyhania, pravdepodobnosť zlyhania, credit default swap E-mail autora:...
|
|
|
Value-at-risk forecasting with the ARMA-GARCH family of models during the recent financial crisis
Jánský, Ivo ; Rippel, Milan (vedoucí práce) ; Seidler, Jakub (oponent)
Tato práce vyhodnocuje několik set modelů pro jednodenní předpověď VaR v období mezi roky 2004 až 2009 na datech ze šesti světových akciových indexů - DJI, GSPC, IXIC, FTSE, GDAXI a N225. Modely jsou založené na AR a MA procesech s maximálně dvěma předešlými pozorováními a zároveň modelují podmíněnou volatilitu pomocí jednoho z GARCH, EGARCH a TARCH procesů rovněž s maximálně dvěma předešlými pozorováními. Parametry modelů jsou odhadnuty na datech z prvního období a jejich odhadovací přesnost je otestována na datech z druhého období, které vykazuje podstatně větší volatilitu. Hlavním cílem práce je otestovat, zda modely s parametry odhadnutými v období menší volatility mohou být použity i v období s větší volatilitou. Vyhodnocení je založeno na conditional coverage testu a je provedeno pro každý index zvlášť. Na rozdíl od jiných prací zabývajících se tímto tématem, tato práce nepředpokládá normální rozdělení logaritmovaných výnosů a neomezuje se na jeden předem vybraný proces pro modelování podmíněně volatility. Tato práce navíc využívá měně známý aparát, tzv. conditional coverage, pro vyhodnocení přesnosti odhadu modelů, který oproti standardním metodám nabízí několik výhod.
|
|
|
Reduced-form Approach to LGD Modeling
Hlavatá, Ivana ; Seidler, Jakub (vedoucí práce) ; Šopov, Boril (oponent)
Táto rigorózna práca sa zaoberá pokročilými metódami odhadu parametrov kreditného rizika na základe tržných cien. Týmito parametrami sú pravdepodobnosť zlyhania (PD - probability of default) a strata v prípade zlyhania (LGD - loss given default). Ich presné ohodnotenie je dôležité nielen pre bankové inštitúcie pri výpočte regulatórneho kapitálu, ale aj pre investorov pri oceňovaní rizikových dlhopisov a kreditných derivátov. Prezentujeme analytickú metódu výpočtu PD a LGD rizikových dlhopisov použitím tržných cien týchto dlhopisov, cien ekvivalentných bezrizikových dlhopisov a kótovaných rizikových prémií príslušných credit default swap derivátov. V porovnaní s väčšinou štúdií v oblasti kreditného rizika je náš proces výpočtu obrátený, keďže cieľom nie je oceniť rizikové inštrumenty na základe odhadnutých rizikových parametrov, ale počítať tieto rizikové parametre z dostupných tržných cien. Navyše, použitím tejto metódy je možné vypočítať LGD, a to simultánne s pravdepodobnosťou zlyhania. Na záver, za predpokladu, že ostatní investori ocenili tržné riziko správne a trhy sú efektívne, aplikujeme túto metódu na tržné dáta deviatich Európskych bánk. JEL Klasifikácia: C02, C63, G13, G33 Kľúčové slová: kreditné riziko, strata v prípade zlyhania, pravdepodobnosť zlyhania, credit default swap E-mail...
|
|
|
Credit Growth in Central and Eastern Europe
Němcová, Helena ; Seidler, Jakub (vedoucí práce) ; Hrbek, Pavel (oponent)
Tato práce se zabývá vývojem úvěru soukromému sektoru v zemích střední a východní Evropy. Ačkoliv se jako následek globální finanční krize rychlost růstu úvěru v těchto zemích zpomalila, celkový nárůst úvěru soukromému sektoru během posledních desetiletí byl značný. Práce z tohoto důvodu zkoumá, do jaké míry byl tento velký nárůst úvěru spojen spíše s konvergencí zemí střední a východní Evropy k rovnovážnému stavu nebo zda se jednalo o již nadměrný úvěrový růst, který by mohl ohrozit makroekonomickou a finanční stabilitu v těchto zemích. Pomocí dynamického modelu panelových dat je odhadnuta rovnovážná úroveň úvěru pro 11 tranzitivních zemí. Jelikož odhad in-sample by mohl dané úrovně zadlužení zkreslit, je tento odhad proveden out-of-sample na vybraných rozvinutých zemích EU. Rozdíl mezi skutečnými a modelem odhadnutými podíly úvěrů na HDP slouží jako ukazatel nadměrného zadlužení soukromého sektoru. Výsledky ukazují, že před finanční krizí byl tento ukazatel zadlužení v Bulharsku, Estonsku a Lotyšsku mírně nadměrný nebo již blízko své rovnovážné úrovně. Vzhledem k výraznému poklesu HDP během krize se odhadnutý ukazatel nadměrného zadlužení u těchto zemí dále zvýšil.
|
|
|
Credit Risk in the Macroprudential Framework: Three Essays
Seidler, Jakub ; Dědek, Oldřich (vedoucí práce) ; Witzany, Jiří (oponent) ; Komárek, Luboš (oponent) ; Schmieder, Christian (oponent)
Univerzita Karlova v Praze Fakulta sociálních věd Institut ekonomických studií Úvěrové riziko v makroobezřetnostní politice: Tři eseje Disertační práce Autor: PhDr. Jakub Seidler Školitel: prof. Ing. Oldřich Dědek, CSc Akademický rok: 2011/2012 Abstrakt Disertační práce se zabývá identifikací kreditního rizika v souvislosti s makroobezřetnostní politikou, jejíž cílem je zmírnit vznik systémového rizika a přispět k vyšší stabilitě finančního sektoru. První esej se zabývá klíčovým parametrem kreditního rizika - ztrátovostí ze selhání (loss given default - LGD). Podrobně je ilustrováno odvození vzorce pro výpočet očekávaného LGD pomocí upraveného Mertonova modelu a následně je diskutována citlivostní analýza LGD vzhledem k ostatním strukturálním ukazatelům společnosti. Na závěr jsou odhadnuty očekávané LGD v pětiletém horizontu pro vybrané společnosti kotované na Burze cenných papírů Praha. Výpočty ukazují, že průměrné LGD analyzovaného vzorku firem se pohybuje mezi 20-50 %. Druhý článek se věnuje otázce, jak nejlépe určit, zda pozorované zadlužení privátního sektoru je již nadměrné v souvislosti s makroobezřetnostním nástrojem navrhovaným Basilejským výborem pro bankovní dohled, tzv. proticyklickým kapitálovým polštářem. Empirická analýza na vybraných zemích střední a východní Evropy včetně ČR ukazuje...
|
|
|
Neglected corporate governance and its consequences: The case of Sazka, a. s.
Vrátníková, Kateřina ; Hrubý, Zdeněk (vedoucí práce) ; Seidler, Jakub (oponent)
Význam corporate governance, jakožto nastavení vztahů mezi managementem a akcionáři společnosti, v posledních letech neustále roste. Správně nastavené mechanismy corporate governance jsou pro společnost velice důležité, protože zvyšují celkovou důvěru v ní vloženou a také důvěru v rámci společnosti, zejména pak mezi managementem a akcionáři. Tyto mechanismy rovněž mají za úkol pomáhat akcionářům monitorovat činnost managementu. Důležité ale také je, aby si vlastníci korporace uvědomili, že vlastnictví majetkového podílu ve společnosti je rovněž spojeno s určitými akcionářskými právy, která je třeba vykonávat, pokud akcionáři požadují příslušné finanční výsledky. Tato práce popisuje možné důsledky špatného nastavení mechanismů corporate governance a rezignace na vykonávání vlastnických práv na příkladu české loterní společnosti SAZKA, a.s., která se dostala do bankrotu v květnu 2011 a jejímiž akcionáři byly zastřešující sportovní organizace. Studie demonstruje, že pád společnosti byl způsoben zejména špatným systémem správy a řízení společnosti a ne pouze investicí do stavby multifunkční arény v Praze, která byla spíše důsledkem špatného corporate governance. Tato práce také tvrdí, že chování akcionářů, kteří, spíše než aby kontrolovali management, byli managementem ovládáni, zhoršovalo situaci...
|
|
|
Countercyclical capital buffers in a new regulatory framework
Malega, Ján ; Seidler, Jakub (vedoucí práce) ; Geršl, Adam (oponent)
Táto práca sa zaoberá vhodnosťou návrhu proticyklických kapitálových vankúšov ako novým nástrojom bankovej kapitálovej politiky. Koncept kapitálových vankúšov spočíva v tvorení dodatočných kapitálových rezerv v čase rastu ekonomiky, ktoré sa využívajú na stlmenie dopadov v období recesie. Práca rozoberá hlavné predpoklady a kľúčové premenné, ktoré pomáhajú určiť obdobie, tzv. nadmerného úverovania, teda čas, kedy by mali byť kapitálové rezervy uvoľnené. Konkrétne sa zameriava na metódu Hodrick-Prescott filtrovania, kde skúma, či metóda navrhnutá Basilejským výborom pre nastavenie kapitálových vankúšov je vhodná z pohľadu krajín strednej a východnej Európy, špeciálne v prípade Českej republiky. Za týmto účelom bol zavedený nový súbor ukazovateľov, ktorý určuje obdobie nadmerného rastu úverov v danej ekonomike. Na základe získaných výsledkov môžeme usúdiť, že vyhladzovací parameter navrhnutý Bazilejským výborom pre bankový dohľad použitý v Hodrick-Prescott filtri je v prípade konvergujúcich ekonomík nadhodnotený a môže viesť k nesprávnemu nastaveniu proticyklických kapitálových vankúšov v daných ekonomikách. Kľúčové slová: Basel III, nadmerné úverovanie, Hodrick-Prescott filter, ukazovateľ pomeru úverov ku HDP, krajiny strednej a východnej Európy
|
|
|
Value at Risk: GARCH vs. Stochastic Volatility Models: Empirical Study
Tesárová, Viktória ; Gapko, Petr (vedoucí práce) ; Seidler, Jakub (oponent)
Práca porovnáva GARCH modely volatility a modely Stochastickej volatil- ity so študentovým t rozdelením a ich empirickú schopnos't predpovedania Value at Risk na piatich akciových indexoch: S&P, NASDAQ Compos- ite, CAC, DAX a FTSE. Detailne predstavuje problém vyrátania metódy maximálnej vierohodnosti pre Stochastickú volatilitu a navrhuje nedávno vyvinutú metódu tzv. Efficient Importance Sampling. Táto metóda posky- tuje veľmi primerané Monte Carlo odhady vierohodnostnej funkcie, ktoré sú závislé na numerických integráloch vysokéhu rádu. Komparatívna analýza je rozdelená na predpovedací výkon v prvom ob- dobí zo vzorky a v druhom období mimo vzorku. Tie sú vyhodnotené na základe štandardných štatistických a pravdepodobnostných backtestových metódach ako je tzv. podmienený a nepodmienený coverage. Na základe empirickej analýzy táto práca ukazuje, že SV modely môžu fungova't aspoň tak dobre ako GARCH modely, ak nie k nim by't nadradené pri predpovedaní volatility a následne parametrického Value at Risk. 1
|
|
|
The effect of exchange rate changes on stock market volatility in new member states
Janhuba, Radek ; Horváth, Roman (vedoucí práce) ; Seidler, Jakub (oponent)
Tato práce zkoumá, zda změny ve směnném kurzu hrají roli v určení volatility akciového trhu v nově členských státech EU. S použitím denních dat z šesti zemí střední a východní Evropy zkoumáme GARCH model, do kterého přidáváme změnu směnného kurzu jako vysvětlující proměnnou do rovnice volatility. Použitím TARCH modelu také zkoumáme, zda volatilita akciového trhu závisí na znaménku jeho poslední změny. Výsledky ukazují, že oslabení směnného kurzu posiluje volatilitu akciového trhu v České republice, Maďarsku a Polsku, zatímco v Rumunsku dojde ke stejnému výsledku po posílení směnného kurzu. Odlišnost výsledků pro různé země je v souladu s výsledky předchozích výzkumů.
|
|
|
Predictive Accuracy of Competing Value-at-Risk Specifications during Crisis: An Application to CEE Financial Markets
Kroutil, Tomáš ; Baruník, Jozef (vedoucí práce) ; Seidler, Jakub (oponent)
(Czech version) Současná celosvětová finanční krize upozornila na nutnost spolehlivého měření a řízení finančního rizika. Tato rigorozní práce se zaměřuje na měření a porovnání přesnosti jednodenních "out-of-sample" předpovědí různých modelů Value-at-Risk pomocí komplexního hodnotícího systému za použití krizových dat tří středoevropských akciových indexů (PX, WIG20 a BUX) a dvou "benchmark" indexů (S&P 500, DAX). K sestavení jednotlivých VaR specifikací bylo použito několik modifikací modelu GARCH, a to buď asymetrických, jako například EGARCH, TGARCH, APARCH, nebo modifikací s dlouhou pamětí, jako například FIGARCH a HYGARCH. Kromě modelů s podmíněnou heteroskedasticitou bylo využito i realizované volatility, která byla odhadnuta pomocí ARFIMA a HAR - taktéž s dlouhou pamětí. Jednotlivé modely volatility byly zkombinovány s plně parametrickým přístupem pro výpočet kvantilů, s metodou historické simulace a s tzv. "Extreme Value Theory". Rigorozní práce prokazuje, že nejpřesnější předpovědi poskytují specifikace založené na logaritmické realizované volatilitě a na modelech TGARCH a APARCH. Přesto model RiskMetrics, který je považován za "benchmark", nebyl prokázán jako významně horší. Nejlepší se ukázal být model TGARCH-t FHS, což je specifikace založená na kombinaci asymetrického GARCH filtru s...
|
host ::
RSS.