Original title:
Deflační prognóza ekonomického vývoje a její vliv na hodnotu aktiv
Translated title:
Forecast of deflationary forces in economy and impact on asset values
Authors:
Kaška, Jan ; Mařík, Miloš (advisor) ; Krabec, Tomáš (referee) Document type: Master’s theses
Year:
2009
Language:
cze Publisher:
Vysoká škola ekonomická v Praze Abstract:
[cze][eng] V současné oceňovací a ekonomické praxi je široce rozšířen pohled, že finanční krize je již za námi a největší hrozbou pro ekonomický systém je inflace. Ačkoliv dílčí předpoklady takovýchto tvrzení mají své logické základy, tato práce dokazuje netriviální pravděpodobnost přímé deflace. Autor této práce rovněž ukazuje, že snahy vlád a centrálních bank namířené na potlačení těchto deflačních hrozeb v konečném důsledku způsobují pouze nižší tempo růstu a volitelnější ekonomický cyklus. Vzhledem k existenci takovéto kauzality byla autorem vyvinuta nová proměnná "tau" rozšiřující základní CAPM model o následky monetární a fiskální politiky. Pro zhodnocení pravděpodobnosti a síly deflačních tlaků byly využity tři různorodé přístupy -- kvantitativní zhodnocení, historické porovnání a sledování závěrů ekonomických škol. Hodnota proměnné tau byla určena na základě regrese vztahu mezi implikovanou rizikovou prémií a změnami v monetární politice při současném testování časových prodlev. Výsledky práce poukazují na pravděpodobnost deflace v řádu 10-20%. Extrémně uvolněná monetární politika po celém světě pak ospravedlňuje dodatečné rizikové prémie tau o velikosti 1-2% k již existující implikované rizikové prémii amerického akciového trhu. Ačkoliv nově vytvořený model rizikové prémie by zajisté potřeboval více rozvinout, autor věří, že augmentovaný CAPM model dobře postihuje nadhodnocování cen aktiv v prostředí nadměrné likvidity a volné měnové politiky napříč hlavními ekonomickými oblastmi. Tříletý předstih modelu je další užitečnou charakteristikou modelu, která umožňuje lepší chápání rizika a zkvalitnění oceňovacích principů.In current valuation and economics disciplines, it is a commonly held belief that financial crisis is over and a big threat to world economic system is inflation. While many assumptions of these claims are of certain significance indeed, this thesis proves a non-trivial chance of outright deflation. Author of this work also shows that attempts of governments and central banks aimed at avoiding deflationary scenarios ultimately cause slower growth and elevated variance in economic activity. Due to existence of such causality, a new variable "tau" entering into CAPM model's risk premium was developed as the original model had previously not captured for impacts of monetary and government policies. In order to quantify a probability and strength of deflationary forces in developed world, three distinct approaches were utilized -- quantitative assessment, historical comparisons, and a pure economic theory based reasoning. Value of variable tau was determined by regressing relationship between implied risk premium and changes in monetary policy while testing for different time lags. Results of the work point to a 10-20% chance of deflation in developed world. Extremely loose monetary policy worldwide than warrants augmenting additional 1-2% risk premium to current implied risk premium of US stock market. Although newly defined models would certainly need more work and refining, author believes that the augmented CAPM version does a good job capturing the "irrational exuberance" mentality attached to policies of major central banks around the world. The three year lead of model-based risk premium compared to the implied one is perceived as one more contribution to current valuation process and understanding of risk.
Keywords:
CAPM; deflation; economic growth; valuation; CAPM; deflace; ekonomický růst; oceňování
Institution: University of Economics, Prague
(web)
Document availability information: Available in the digital repository of the University of Economics, Prague. Original record: http://www.vse.cz/vskp/eid/28240
guest ::
