Název: Risk Aversion, Financial Stress and Their Non-Linear Impact on Exchange Rates
Autoři: Adam, Tomáš ; Benecká, Soňa ; Matějů, Jakub
Typ dokumentu: Studie
ISSN: 1803-7070
Rok: 2014
Jazyk: eng
Edice: Working paper series, svazek: 7/2014
Abstrakt: [eng] [cze]
This paper shows how the reaction of selected emerging CEE currencies to increased uncertainty depends on market sentiment in a core advanced economy or even on the global scale. On the example of the Czech koruna, a highly stylized model of portfolio allocation between EUR- and CZK-denominated assets suggests the presence of two regimes characterized by different reactions of the exchange rate to increased stress in the euro area. The “diversification" regime is characterized by appreciation of the koruna in reaction to an increase in the expected variance of EUR assets, while in the “flight to safety" regime, the koruna depreciates in response to increased variance. We suggest that the switch between regimes may be related to changes in risk aversion, driven by the actual level of strains in the financial system as captured by financial stress indicators. Using the Bayesian Markov-switching VAR model, the presence of these regimes is identified in the case of the Czech koruna and to a lesser extent in the case of the Polish zloty and the Hungarian forint. We find that a slight increase in euro area financial stress causes the koruna to appreciate, but as financial market tensions intensify (and investors’ risk aversion increases), the Czech currency depreciates in response to a financial stress shock. Článek ukazuje, jak měny vybraných rozvíjejících se trhů ve střední a východní Evropě reagují na zvýšenou nejistotu v závislosti na tržním sentimentu v jádrové vyspělé ekonomice nebo v globálním meřítku. Vysoce stylizovaný model alokace portfolia na bázi aktiv denominovaných v eurech a české koruně ukazuje na existenci dvou režimů, které jsou charakterizovány rozdílnou reakcí měnového kurzu na zvýšený finanční stres v eurozóně. V „diverzifikačním“ režimu dochází k posílení kurzu koruny v návaznosti na zvýšený očekáváný rozptyl výnosů aktiva denominovaného v eurech. V režimu „útěk do bezpečí“ zase koruna oslabuje po zvýšení rozptylu eurového aktiva. Přechod mezi těmito režimy může být spojen se změnami averze k riziku, která je ovlivněna napětím na finančních trzích zachyceným indexy finančního stresu. Pomocí bayesovského Markov-switching VAR modelu identifikujeme existenci těchto režimů u české koruny a do menší míry také u polského zlotého a maďarského forintu. Docházíme k závěru, že mírný nárůst finančního stresu v eurozóně působí na posílení koruny; při vyšším stresu na finančních trzích (které u investorů působí na růst averze k riziku) ale koruna oslabuje v reakci na šokový nárůst finančního stresu.
Klíčová slova: aktiva; alokace; finanční stres; Markov-switching; měnový kurz; allocation; assets; exchange rate
Poznámka: Cílem publikací České národní banky z řady Working Papers je informovat o výsledcích výzkumných projektů ČNB a dalších výzkumných aktivit zaměstnanců ČNB i externích spolupracovníků. Řada Working Papers má za cíl uveřejňovat původní výzkum relevantní pro centrální banky. Publikace z řady Working Papers jsou mezinárodně oponovány. Oponentní řízení jsou organizována samostatným odborem ekonomického výzkumu ČNB. Zveřejňování publikací z této řady má podnítit diskuzi. Jejich obsah vyjadřuje názory autorů, a nemusí tedy vyjadřovat oficiální stanovisko České národní banky.
Práva: Dílo je chráněno podle autorského zákona č. 121/2000 Sb.

Instituce: Česká národní banka (web)
Externí umístění souboru: https://www.cnb.cz/cs/ekonomicky-vyzkum/publikace-vyzkumu/cnb-working-paper-series/

Trvalý odkaz NUŠL: http://www.nusl.cz/ntk/nusl-175476


Záznam je zařazen do těchto sbírek:
Analytické a metodické materiály > Studie
Ostatní > Česká národní banka