Original title: Dynamics of Linear Forward-looking Structural Macroeconomic Models at the Zero Lower Bound: Do Solution Techniques Matter?
Authors: Brůha, Jan
Document type: Studies
ISSN: 1803-7070
Year: 2015
Language: eng
Series: Working paper series, volume: 13/2015
Abstract: [eng] [cze]
Yes, they do matter, sometimes a lot. In this paper, I compare various solution techniques that can be used to solve structural forward-looking macroeconomic models subject to the zero lower bound as the only non-linearity. I use stylized forward-looking models to compare the solution techniques based on impulse responses, on the implications of forward guidance, on the values of fiscal multipliers, and on solution accuracy. I disprove recent claims in the literature that various solution methods yield identical dynamics. The solutions are equivalent only if the zero lower bound constraint binds for no more than one period, otherwise the implied dynamics can be different. Moreover, I find that large effects of forward guidance and large fiscal multipliers at the zero lower bound are found especially when models are solved using ‘shadow’ shocks. On the other hand, the occasional-binding toolbox and solutions based on a non-linear deterministic solver imply small effects of forward guidance and fiscal multipliers that are not significantly larger at the zero lower bound than during normal times. Moreover, these two types of solutions seem to be the most accurate. V tomto článku porovnávám vybrané techniky, které mohou být použity na řešení strukturálních makroekonomických modelů s dopředu hledícími očekáváními, které zahrnují nulovou dolní hranici úrokových sazeb jako jedinou nelinearitu. Používám stylizované teoretické modely s dopředu hledícími očekáváními, abych porovnal různé techniky řešení, co se týče implikací pro impulzní odezvy, pro dopady opatření typu "forward guidance" a pro velikost fiskálních multiplikátorů, a porovnávám také přesnost řešení. Vyvracím nedávná tvrzení v odborné literatuře, že různé metody řešení poskytují identické výsledky. Ukazuji, že různá řešení jsou ekvivalentní, pouze pokud omezení na nulovou dolní hranici sazeb váže jejich trajektorii pro více než jedno období, jinak mohou mít různé techniky řešení rozdílné implikace. Velké efekty forward guidance a vysoké fiskální multiplikátory při nulových úrokových sazbách jsou přítomny zejména pro některá řešení založená na "stínových" šocích. Na druhou stranu, řešení založená na nelineárních deterministických systémech a řešení pomocí příležitostně trvajících omezení poskytují pouze malé efekty "forward guidance" a fiskální multiplikátory, které nejsou v prostředí nulových sazeb výrazně vyšší než v normálních časech. Tyto dva přístupy k řešení se také ukazují jako nejpřesnější.
Keywords: economic models; fiscal multiplier; forward guidance; interest rate; macroeconomics; zero lower bound; ekonomické modely; fiskální multiplikátor; forward guidance; makroekonomie; nulová dolní hranice úrokových sazeb; úroková míra
Note: Cílem publikací České národní banky z řady Working Papers je informovat o výsledcích výzkumných projektů ČNB a dalších výzkumných aktivit zaměstnanců ČNB i externích spolupracovníků. Řada Working Papers má za cíl uveřejňovat původní výzkum relevantní pro centrální banky. Publikace z řady Working Papers jsou mezinárodně oponovány. Oponentní řízení jsou organizována samostatným odborem ekonomického výzkumu ČNB. Zveřejňování publikací z této řady má podnítit diskuzi. Jejich obsah vyjadřuje názory autorů, a nemusí tedy vyjadřovat oficiální stanovisko České národní banky.
Rights: This work is protected under the Copyright Act No. 121/2000 Coll.

Institution: The Czech National Bank (web)
External URL: https://www.cnb.cz/cs/ekonomicky-vyzkum/publikace-vyzkumu/cnb-working-paper-series/

Permalink: http://www.nusl.cz/ntk/nusl-203047


The record appears in these collections:
Analytical and methodological materials > Studies
Miscellaneous > The Czech National Bank