Original title: The Czech Housing Market Through the Lens of a DSGE Model Containing Collateral-Constrained Households
Authors: Tonner, Jaromír ; Brůha, Jan
Document type: Studies
ISSN: 1803-7070
Year: 2014
Language: eng
Publisher: Česká národní banka
Series: Working paper series, volume: 9/2014
Abstract: [eng] [cze]
We incorporate a housing market with liquidity-constrained households into the Czech National Bank’s core forecasting model (g3) to analyze the relationship between housing market and aggregate fluctuations in a small open economy framework. We discuss the historical shock decomposition of house prices and interpret the results in the light of recent empirical work. For a wide range of model calibrations, the interaction between the housing market and the aggregate economy is weak and so the monetary policy implications of house price fluctuations for the Czech Republic are not strong. We interpret this – in line with recent empirical evidence – as an indication that the wealth effects stemming from house ownership are not significant in the Czech Republic. Nevertheless, we show that the collateral mechanism significantly improves the forecasting properties of the extended model, especially for private consumption. This indicates the importance of the collateral effect, which can be caused by assets other than houses. V příspěvku vkládáme trh nemovitostí s rozpočtově omezenými domácnostmi do základního modelu České národní banky (model g3), abychom mohli analyzovat vztahy mezi trhem nemovitostí a hospodářským cyklem v rámci modelu malé otevřené ekonomiky. Diskutujeme rozklad cen nemovitostí do šoků a interpretujeme výsledky ve světle aktuálních empirických prací. Zjišťujeme, že působení trhu nemovitostí na ekonomický cyklus je slabé, a tak ani měnověpolitické implikace kolísání cen nemovitostí nejsou významné. To platí pro širokou množinu modelových parametrizací. Výsledek interpretujeme - v souladu se současnými empirickými pracemi - tak, že efekty bohatství plynoucí z vlastnictví nemovitostí nejsou v České republice významné. Nicméně ukazujeme, že mechanismus zajištění významně vylepšuje predikční vlastnosti rozšířeného modelu, hlavně u predikce spotřeby domácností. To naznačuje důležitost efektu zajišťování, přičemž zástavu mohou představovat jiná aktiva než nemovitosti.
Keywords: Aggregate consumption; business cycle; consumption; DSGE models; economic depression; housing market; immovable property; monetary policy; agregátní spotřeba; DSGE modely; hospodářská deprese; hospodářský cyklus; monetární politika; nemovitý majetek; spotřeba; trh nemovitostí
Note: Cílem publikací České národní banky z řady Working Papers je informovat o výsledcích výzkumných projektů ČNB a dalších výzkumných aktivit zaměstnanců ČNB i externích spolupracovníků. Řada Working Papers má za cíl uveřejňovat původní výzkum relevantní pro centrální banky. Publikace z řady Working Papers jsou mezinárodně oponovány. Oponentní řízení jsou organizována samostatným odborem ekonomického výzkumu ČNB. Zveřejňování publikací z této řady má podnítit diskuzi. Jejich obsah vyjadřuje názory autorů, a nemusí tedy vyjadřovat oficiální stanovisko České národní banky.
Rights: This work is protected under the Copyright Act No. 121/2000 Coll.

Institution: The Czech National Bank (web)
External URL: https://www.cnb.cz/cs/ekonomicky-vyzkum/publikace-vyzkumu/cnb-working-paper-series/

Permalink: http://www.nusl.cz/ntk/nusl-180590


The record appears in these collections:
Analytical and methodological materials > Studies
Miscellaneous > The Czech National Bank