Název: Short-Term Determinants of the Idiosyncratic Sovereign Risk Premium: A Regime-Dependent Analysis for European Credit Default Swaps
Autoři: Calice, Giovanni ; Miao, RongHui ; Štěrba, Filip ; Vašíček, Bořek
Typ dokumentu: Studie
ISSN: 1803-7070
Rok: 2013
Jazyk: eng
Edice: Working paper series, svazek: 13/2013
Abstrakt: [eng] [cze]
This study investigates the dynamic behavior of the sovereign CDS term premium for a group of European countries. The CDS term premium can be regarded as a forward- looking measure of idiosyncratic sovereign default risk as perceived by financial markets in real time. Using a Markov-switching unobserved component model, we decompose the daily CDS term premium into two unobserved components of statistically different nature (stationary and nonstationary) and study the determinants of their short-term dynamics. Specifically, we link these components in a vector autoregression to various daily observed financial market variables. We find that decomposition into the two components is vital for understanding the short-term dynamics of the entire CDS term premium. The strongest impacts can be attributed to CDS market liquidity, local stock returns, and overall risk aversion. By contrast, the impact of shocks from the sovereign bond market is rather muted. Therefore, the CDS market microstructure effect and investor sentiment play the main roles in sovereign risk evaluation in real time. Moreover, our results suggest that the response of the CDS term premium to shocks to financial variables is regime-dependent and can be ten times stronger during periods of high volatility. Práce studuje dynamické chování časové prémie svrchovaných CDS skupiny evropských zemí. Časová prémie CDS představuje vpředhledící ukazatel idiosynkratického rizika svrchovaného selhání, tak jak je vnímáno v reálném čase finančními trhy. S využitím Markov-switching modelu nepozorovaných komponent rozkládáme denní časovou prémii CDS na dvě nepozorované komponenty, které mají statisticky odlišnou povahu (stacionární a nestacionární), a následně zkoumáme determinanty jejich krátkodobé dynamiky. Konkrétně s využitím vektorové autoregrese testujeme vliv různých proměnných z finančních trhů na tyto dvě nepozorované komponenty. Výsledkem je zjištění, že rozložení na tyto dvě komponenty je užitečné pro pochopení krátkodobé dynamiky časové prémie CDS jako celku. Nejsilnější dopad lze přičíst likviditě trhu CDS, výnosům domácího akciového trhu a celkové averzi k riziku. Naopak dopad šoků pocházejících z trhu státních dluhopisů je značně utlumen. Zdá se tedy, že pro hodnocení svrchovaného rizika v reálném čase hrají hlavní roli efekt mikrostruktury trhu CDS a sentiment investorů. Naše výsledky navíc naznačují, že reakce časové prémie CDS na šoky ve finančních proměnných vykazuje režimovou závislost a v období vysoké volatility může být až desetkrát silnější.
Klíčová slova: finanční trh; Markov Switching Model; State Space Model; svrchované riziko; swapy úvěrového selhání; časová prémie; credit default swaps; financial market; Markov switching model; sovereign risk; State space model; term premium
Poznámka: Cílem publikací České národní banky z řady Working Papers je informovat o výsledcích výzkumných projektů ČNB a dalších výzkumných aktivit zaměstnanců ČNB i externích spolupracovníků. Řada Working Papers má za cíl uveřejňovat původní výzkum relevantní pro centrální banky. Publikace z řady Working Papers jsou mezinárodně oponovány. Oponentní řízení jsou organizována samostatným odborem ekonomického výzkumu ČNB. Zveřejňování publikací z této řady má podnítit diskuzi. Jejich obsah vyjadřuje názory autorů a nemusí tedy vyjadřovat oficiální stanovisko České národní banky.
Práva: Dílo je chráněno podle autorského zákona č. 121/2000 Sb.

Instituce: Česká národní banka (web)

Trvalý odkaz NUŠL: http://www.nusl.cz/ntk/nusl-170431


Záznam je zařazen do těchto sbírek:
Analytické a metodické materiály > Studie
Ostatní > Česká národní banka