|
Monetary Transmission: Are Emerging Market and Low-Income Countries Different?
Bulíř, Aleš ; Vlček, Jan
Článek testuje transmisi úrokových sazeb na výnosových křivkách vládních dluhopisů v rozvíjejících se a rozvojových zemích. K tomu využívá dvě reprezentace výnosových křivek, jejichž autory jsou Litterman and Scheinkman (1991) a Diebold and Li (2006). Výsledky ukazují na robustní přenos krátkodobých měnověpolitických a mezibankovních sazeb do výnosů dluhopisů s dlouhodobou splatností. Jejich implikace pro měnovou politiku jsou dvojího druhu. Zaprvé, přítomnost rozvinutého sekundárního trhu zřejmě neovlivňuje transmisi krátkodobých sazeb do výnosové křivky. Zadruhé, sílu transmisního mechanismu zřejmě ovlivňuje výběr měnověpolitického režimu, protože v rozvinutých zemích s kredibilním inflačním cílením pozorujeme „lépe se chovající“ výnosové křivky ve srovnání s ostatními měnovými režimy.
Plný text: PDF
|
|
Vliv fiskální politiky na výnosovou křivku
Vránová, Veronika ; Maršál, Aleš (vedoucí práce) ; Potužák, Pavel (oponent)
Diplomová práce analyzuje dopady fiskální politiky na výnosovou křivku za použití čtvrtletních dat české ekonomiky v období 2000:1 - 2012:4. Práce důkladně popisuje předchozí teoretickou a empirickou literaturu a diferencuje jejich výsledky podle předmětu zkoumání a použité metodologie. Empirická část je zaměřena na vlastní odhad vlivu schodku státního rozpočtu a vládního dluhu na rozpětí mezi tříměsíčními a pětiletými úrokovými sazbami, které odráží vliv fiskální politiky na sklon výnosové křivky. Definovaná regresní rovnice byla odhadnuta Metodou nejmenších čtverců. Jelikož odhadnuté koeficienty nebyly statisticky významné, tato práce nepotvrdila závěry převládající makroekonomické teorie predikující pozitivní dopad fiskální politiky na úrokové sazby.
|
|
Analýza metod vyrovnání výnosových křivek
Matějka, Martin ; Janeček, Martin (vedoucí práce) ; Sitař, Milan (oponent)
Cílem této práce je nalezení nejvhodnější metody konstrukce výnosové křivky, která bude splňovat kritéria Solvency II a zároveň bude vyhovovat zvoleným hodnotícím kritériím. Srovnáním těchto metod je získán přehled o přednostech jednotlivých metod. Ke konstrukci výnosových křivek jsou použity údaje o českých úrokových swapech za sledované období od roku 2007 do roku 2013. Výběr hodnocených metod respektuje jejich veřejnou dostupnost a zároveň jsou vybrány metody, které jsou nejčastěji využívané v životních pojišťovnách nebo centrálních bankách. Tato práce je rozdělena do dvou částí. V první části jsou popsána teoretická východiska nutná k pochopení zkoumané problematiky. V druhé části je pak provedena analýza vybraných metod s podrobným vyhodnocením.
|
|
Rakouská teorie hospodářského cyklu: empirická evidence pro dlouhé období
Komrska, Martin ; Potužák, Pavel (vedoucí práce) ; Zemplinerová, Alena (oponent)
Cílem této diplomové práce je empiricky testovat schopnost rakouské teorie hospodářského cyklu (ABCT) vysvětlit hospodářské fluktuace v USA za období 1971 -- 2009. Dataset za uvedené období obsahuje sérii šesti hospodářských cyklů podle klasifikace NBER, včetně poslední krize z let 2007 -- 2009. Práce metodologicky navazuje na analýzu Wainhouse (1984), Keelera (2001) a Bjerkenese et al. (2010), přičemž hlavním nástrojem empirické analýzy jsou Grangerova kauzalita a funkce odezvy. V hlavním okruhu hypotéz nacházím významnou empirickou evidenci ve prospěch vlivu úrokové míry na strukturu produkce. Doplňkový okruh hypotéz, postavený na aproximaci odchylky přirozené a tržní úrokové míry pomocí sklonu výnosové křivky, vykazuje celkově slabší vypovídací schopnost, nicméně obsahuje vůbec první empirickou ilustraci Garrisonovy verze ABCT.
|
|
Term Structure of Interest Rates: Macro-Finance Approach
Štork, Zbyněk ; Mandel, Martin (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Vejmělek, Jan (oponent)
Disertační práce se zaměřuje na odvození makro-finančního modelu pro analýzu dynamiky výnosové křivky pomocí makroekonomických faktorů. Přístup je založen na bázi dynamického stochastického modelu všeobecné rovnováhy DSGE, který vychází z teorie reálného hospodářského cyklu (RBC) a Nové Keynesiánské makroekonomie. Model obsahuje čtyři hlavní bloky: domácnosti, firmy, vládní sektor a centrální banku. Log-linearizované řešení modelu následně slouží jako vstup pro odvození modelu výnosové křivky a jejích hlavních determinant - kernelu, ceny rizika a afinní struktury úrokových sazeb - založené na předpokladu vyloučení arbitráže. Práce ukazuje možnou cestu konzistentního odvození strukturálního makro-finančního modelu, s rozumnou výpočetní náročností, který umožňuje odhad časově variabilní termínové prémie. Pro srovnání slouží jednoduchý VAR model, který je v makro-finanční literatuře velmi rozšířený. Práce rovněž stručně prezentuje srovnání a ukazuje schopnost obou modelů odhadnout skutečnou, průměrnou výnosovou křivku. A konečně je v článku demonstrována důležitost analýzy časové struktury sazeb na příkladech centrální banky rozhodující o nastavení měnově-politických sazeb a vládního sektoru provádějícího řízení dluhu.
|
|
Výnosová křivka neumožňující arbitráž
Dobiáš, Vladimír ; Kodera, Jan (vedoucí práce) ; Pelikán, Jan (oponent) ; O Sullivan, Conall (oponent)
Tato disertace se zabývá problematikou neúplných trhů v časové dimenzi. Konkrétně se zaměřuje na trh úrokových sazeb a na extrakci výnosové křivky. Nedostatek informací ohledně úrokových sazeb se projevuje v neinvertibilním lineárním systému. Z tohoto důvodu se obvyke používají různé techniky aproximace křivek, ať už v parametrické nebo neparametrické formě. Je navržena nová metoda spočívající na teorii informací, která reformuluje podmínečně korektní (ill-posed) úlohu z lineární algebry na nepodmínečně korektní (well-posed) optimalizační úlohu, ve které lineární oceňovací rovnice plní úlohu omezujících podmínek. Lokální relativní entropie je použita pro určení optimálního řešení z množiny všech přípustných řešení, přičemž všecha vstupní aktiva jsou přesně oceněna. Během celé práce je intenzivně využíván optimalizační software AMPL, a to nejen pro získání řešení, ale taktéž pro názornou ukázku implementace.
|
|
Analýza korunové výnosové křivky a její využití pro ALM analýzy v bance
Walos, Michal ; Dvořák, Petr (vedoucí práce) ; Tuček, Miroslav (oponent)
Tato diplomová práce se zabývá převážně problematikou úrokového rizika. Popisuje základní metody měření úrokového rizika pomocí analýz prováděných v bankách na úseku Asset Liability Management (řízení aktiv a pasiv). Těmito analýzami jsou úrokový (repricing) GAP, analýza čistého úrokového výnosu (NII) a tržní hodnoty banky a jejich citlivosti na pohyby výnosové křivky. V práci je také analyzována korunová výnosová křivka za účelem hlubší znalosti jejího pravděpodobnostního chování. Poznatky z této analýzy jsou pak využity v pokročilejších metodách ALM analýz. V těchto analýzách se využívá znalostí především o volatilitě jednotlivých bodů výnosové křivky a o jejich vzájemných vazbách. Byl vytvořen také vícerovnicový model použitý k predikcím vývoje výnosové křivky. Jako jedna z proměnných vystupuje v modelu dvoutýdenní repo sazba ČNB.
|
|
MAKRO-FINANČNÍ MODELOVÁNÍ VÝNOSOVÉ KŘIVKY - APLIKACE NA ČESKÁ DATA
Škop, Jiří ; Mandel, Martin (vedoucí práce) ; Kodera, Jan (oponent) ; Komárek, Luboš (oponent)
Disertační práce se zabývala makro-finančními modely české výnosové křivky, které ji umožňují modelovat jako celek a které patří do skupiny vícefaktorových modelů, kde jednotlivé faktory jsou nepozorovatelné či latentní veličiny. Tyto veličiny pak obvykle nesou intuitivní název jako je úroveň, sklon či zakřivení. Společné makro-finančním modelům je to, že se nepokouší pouze zachytit výnosovou křivku pomocí latentních faktorů, ale dát jim i ekonomickou interpretaci. Většinou je na finanční model navázán buď model typu VAR, kde endogenními i exogenními proměnnými jsou makroekonomické proměnné, nebo je připojen malý makroekonomický model založený například na nové keynesovské ekonomii. Takovýto model nám umožňuje dát odpověď, (1) do jaké míry makroekonomické proměnné ovlivňují výnosovou křivku a popřípadě, (2) jak jsou makroekonomické proměnné zpětně výnosovou křivkou ovlivňovány. V české malé otevřené ekonomice hraje důležitou roli vnější prostředí (zejména vývoj v eurozóně, ale i například dopad vývoje globálního sentimentu investorů vůči rizikovějším instrumentům) a také kurz CZK/EUR, což bylo nutné vzít v případě aplikace na česká data v úvahu. Ukazuje se, že dočasné makroekonomické a finanční šoky (do inflace, mezery výstupu, kurzu CZK/EUR, zahraniční poptávky atd.) mají výrazný dopad na krátký konec křivky, zatímco spotové sazby delších maturit reagují zanedbatelně. Sazby delších maturit mohou být vychýleny výrazněji v případě delšího trvání šoků (s dopadem do inflačních očekávání) či v případě šoku do inflačního cíle a reálných rovnovážných sazeb.
|
|
Bezriziková výnosová míra ve výnosovém oceňování podniků
Plánička, Pavel ; Mařík, Miloš (vedoucí práce) ; Jurečka, Jan (oponent)
Práce se zabývá teoretickými východisky a praktickými postupy stanovení bezrizikové výnosové míry. Cílem práce je vytvořit doporučení, kterými by se měl oceňovatel řídit při stanovení bezrizikové výnosové míry v podmínkách České republiky. První část práce je zaměřena na teoretické základy bezrizikové výnosové míry a tržní úrokové míry. Dále jsou v této kapitole definována kritéria bezrizikové investice. Druhá a třetí část je zaměřena na stanovení bezrizikové výnosové míry s využitím výnosu do splatnosti státního dluhopisu a výnosové křivky odvozené pomocí modelu Nelson-Siegel. Přílohou práce je tabulka dat forwardových sazeb na konci každého měsíce od ledna 1999 do dubna 2010.
|
|
Models of interest rate and interest rate options valuation
Lendacký, Peter ; Málek, Jiří (vedoucí práce) ; Křížek, Tomáš (oponent)
Dynamika úrokových měr je důležitým základem pro stanovení ceny úrokových derivátů se složitější strukturou. Cílem diplomové práce je popsat využití modelů úrokové míry pro ocenění úrokových opcí. Práce je logicky rozdělena na dvě části, teoretickou a praktickou. První část popisuje teoretické základy pro ocenění jako jsou riziková neutralita, martingale, stochastický diferenciální počet a teorie arbitráže. Na těchto základech jsou odvozeny čtyři modely úrokové míry, model Vasickův, model Cox-Ingersoll-Ross, Black-Derman-Toy a dvoufaktorový model Heath-Jarrow-Morton. Druhá část je věnována analýze výnosových měr amerických vládních dluhopisů. Na závěr je pomocí modelu CIR a binomického stromu BDT modelu oceněna opce na výnos z 10-letých dluhopisů.
|