TY - THES TI - Makroekonomické zprávy a jejich vliv na kreditní prémii svrchovaného rizika TT - Macroeconomic News and Their Impact on Sovereign Credit Risk Premia AU - Pištora, Vojtěch AB - This thesis provides evidence of how macroeconomic surprises, constructed as deviations from market expectations, impact daily spread changes of Czech, Polish and Hungarian (CEEC-3) government bonds and sovereign credit default swaps. Firstly, we carried out series of event studies that inspect the spreads' reactions to the announcements. Subsequently, we employed the general-to-specific modeling approach and arrived at thirty GARCH-type models that consider surprises' impact on both conditional mean and variance. We have found significant impacts on the mean, yet in terms of magnitude, the impact of macroeconomic surprises has not been superior to that of broad financial factors. The impact on spreads' volatility appears more consequential though it lacks a clear pattern: Both good and bad news have been found to affect the volatility in either direction. Our findings suggest that with respect to macroeconomic news, daily changes of the bond spreads are driven rather by inflation expectations than by credit risk considerations. Foreign news proxied by the German surprises seems to affect the CEEC-3 bond spreads mainly through the risk-free proxy - the German Bund yield. Contrary to studies using low-frequency macroeconomic data, we have found no evidence for the "wake-up call" hypothesis. AB - Tato práce dokládá, jakým způsobem makroekonomická překvapení, tedy odchylky od trhem očekávaných hodnot, ovlivňují denní změny spreadů českých, polských a maďarských (CEEC-3) vládních dluhopisů a swapů úvěrového selhání. Nejprve jsme uskutečnili řadu "event studies" zkoumajících reakci spreadů na makroekonomická oznámení, a poté jsme použili general-to-specific přístup k modelování. Získali jsme tak třicet modelů typu GARCH, které zohledňují vliv překvapení na hladinu spreadů a na jejich rozptyl. Zjistili jsme signifikantní dopady na hladinu spreadů, které však vzhledem k velikosti dopadů nepřesáhly vliv obecných finančních činitelů. Účinky na volatilitu se zdají být podstatnější, ačkoliv postrádají obvyklý průběh: jak dobré, tak špatné zprávy měly tendenci působit na volatilitu oběma směry. Naše závěry napovídají, že pokud jde o makroekonomické zprávy, denní změny dluhopisových spreadů jsou ovlivňovány spíše inflačními očekáváními než úvahami o kreditním riziku. Ukazuje se, že zahraniční zprávy, které jsou zde zastoupeny německými překvapeními, ovlivňují dluhopisové spready zemí CEEC-3 zejména prostřednictvím proxy bezrizikového výnosu - výnosu německého bundu. Na rozdíl od studií používajících nízkofrekvenční makroekonomická data jsme nenašli žádné důkazy pro hypotézu "wake-up call". UR - http://www.nusl.cz/ntk/nusl-333275 UR - http://hdl.handle.net/20.500.11956/64132 A2 - Hausenblas, Václav A2 - Bobková, Božena LA - eng KW - CEE KW - makroekonomické zprávy KW - general-to-specific modeling KW - SVE KW - macroeconomic news KW - general-to-specific modelování KW - sovereign risk KW - GARCH KW - investor expectations KW - očekávání investorů KW - suverénní riziko PY - 2014 PB - Univerzita Karlova, Ovocný trh 5, 116 36 Praha 1, http://cuni.cz/ ER -